隆门资本王海宁在“融资中国2022（第11届）资本年会”早期专场论坛的精彩演讲实录

隆门资本创始合伙人王海宁的演讲实录：

大家好！我是隆门资本的创始合伙人。我们是2017年做的基金，主要关注在医药和医疗方向，以创新药、生物药和医疗器械的投资，主要阶段也是早期，初创企业的投资。

我们投创新药和生物药比较多，医药投资专业门槛很高，特别是我们投的阶段，基本都是临床前，技术方向也很新，更多是基于对专业、技术和团队的判断，需要花很多时间做研究。

另外，我们打交道的也主要是科学家，需要对科学有很深的认知，才能有自己的价值判断。我们的特点就是通过学习和研究，搞懂科学逻辑，形成价值判断，找到早期投资的确定性。

这几年我们做医药投资还是蛮幸运的，政策和资本都是最好的时候。早几年大家不太敢投医药创新，政策不明朗、烧钱也厉害，没有资本接力很难。这几年资本化通道很通畅，对医药创新有接纳度。我们投的阶段很早，足够便宜，所以对未来资本路径思考相对偏少。

从我们的角度来讲，重要的是投到有价值的东西。我们的标准有两点：第一、要有临床价值，关注没有被满足的临床需求，不扎堆投拥挤的门类，出来价值也不大；第二、技术上有差异性，技术平台和专利有壁垒。

现在的资本市场，真正有价值的企业不缺资本退出的路径，好的药品和企业，未来上市也好、并购也好、权益合作也好、股权转让也好，不会缺退出的方式。怕的是扎堆投，投出来的东西没有差异、没有价值。

早期投资风险更大？并非一定如此。现在医药的投资，阶段其实有些打乱了。即便已经上市的创新药企业，从产业化来讲也是早期的，大部分在研发阶段。无非是资本上定义出它是A轮、C轮，或者PRE-IPO，从产业上来讲都是早期的，风险并没有随着轮次的增加而变小多少，增加更多的是估值和投资成本。

每个轮次的投资都不好做。内卷越来越厉害，医药投资这几年积累的泡沫也越来越大，优质资产永远是稀缺的。

从阶段上讲，我们基金越投越早。2020年，我们出手了五六亿，投了十多个项目，有些项目阶段在成长期。2021年，出手的项目数量更多了，但只投了两个多亿，我们也拒掉了一些LP的钱。说明我们越投越早，我感觉有些阶段的投资，很难找到舒服的项目。

我们做早期发现比较多，好项目发现的效率不可避免的在降低。过去几年我们投的很舒服，投了几十个项目，对应几十个技术门类。每次发现更新的，都要不断更新自己的知识体系和认知，对团队的研究能力的挑战越来越大。另外，技术从实验室到临床的转化，需要很多年。优质赛道和项目，不可能凭空蹦出来。好的机构要靠研究发现价值，纯粹玩资本没意思、也不长久。

今年，我们有可能继续压缩投资规模，阶段上可能会更早一些，有可能需要做更多孵化和转化。研究透了再投，这就是确定性，要投在自己的逻辑上、投在舒服的阶段。单纯为了投而投，一定会积聚投资风险。

本文内容来源于融中财经公众号，版权归原文作者所有。